ZFX山海证券：美国2025年二季度GDP创近两年最快增速！

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2025/9/26 15:00:48

[size=19.2px]9月25日，美国经济分析局发布的报告显示，经通胀调整后的国内生产总值（衡量美国境内生产的商品和服务价值的指标）修正后折合年率增长3.8%。这一增速高于此前报告的3.3%，第一季度曾出现萎缩。此次上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。

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[size=19.2px]一、市场反应

[size=19.2px]1、美股

[size=19.2px]9月25日，美股收盘小幅下跌，标普500指数多数板块走低，经济数据加剧了美联储未来降息路径的不确定性。道琼斯工业指数下跌0.38%，报45947.32点；标普500指数下跌0.50%，报6604.72点；纳斯达克指数下跌0.50%，报22384.70点。数据显示，截至9月20日当周，美国初请失业金人数减少14000人，经季节调整后为21.8万人。另一份数据显示，美国第二季经济增速较此前估计更快，受消费者支出和企业投资强劲推动。

[size=19.2px]2、美元指数

[size=19.2px]9月25日，美元指数上涨0.68%，触及98.50的两周最高。自美联储上周一如预期降息以来，美元一直小幅上涨。尽管包括主席鲍威尔在内的决策者的发言表明，降息在很大程度上将取决于即将公布的经济数据，但交易员仍预计在今年剩余的两次美联储会议上都会降息。

[size=19.2px]3、黄金

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[size=19.2px]9月25日，金价收窄涨幅，此前美国上周初请失业金人数意外下降，投资者等待可能影响美联储下一步利率行动的关键通胀数据。现货金报每盎司3739.42美元，上涨0.1%，稍早一度上涨0.6%。

[size=19.2px]4、原油

[size=19.2px]9月25日，油价在前一交易日触及七周高位后企稳，俄罗斯宣布将限制燃料出口至年底，但美国公布强劲经济数据，削弱了市场对进一步降息的乐观情绪，从而限制了油价涨幅。布伦特原油期货收高0.16%，报每桶69.42美元；美国原油期货微跌0.02%，报64.98美元。

[size=19.2px]二、美国经济二季度反弹原因

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[size=19.2px]进口下降贡献显著。进口额年化降幅达29.8%，直接推动GDP增速上修约5个百分点。企业因规避关税提前进口商品的行为在二季度逆转，导致进口额大幅下降。

[size=19.2px]消费者支出回升。个人消费支出增速从一季度的0.5%跃升至二季度的2.5%，成为经济增长的核心动力。尽管消费者面临压力，但支出仍保持增长态势。

[size=19.2px]知识产权投资增长。企业在人工智能等知识产权产品上的投资增加，推动了私人投资的反弹。

[size=19.2px]库存调整影响。私人库存减少对GDP增速形成3.44个百分点的拖累，但库存调整的负面影响较一季度有所扩大。

[size=19.2px]三、今晚关注美国8月核心PCE物价指数

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[size=19.2px]交易员正等待下一个能让市场重拾升势的催化剂，可能会关注美联储偏好的通胀指标【核心PCE物价指数】，以判断央行的下一步路径。“周五的PCE是市场下一项关键经济指标，”业内人士表示。“如果出现上行，可能会令投资者担心降息预期过于乐观，美联储可能需要在利率问题上更多采取观望态度。”

[size=19.2px]由于 PCE 数据与 CPI 数据关联性较强，且8月CPI与7月基本持平，因此市场普遍预计，核心PCE同比预计保持在 2.9%。倘若该数据符合预期，美国通胀水平已从 4 月的阶段性低点开始，连续4个月出现回升。

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