ZFX山海证券：非农年度下修超90万！远超市场预期！

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2025/9/10 14:58:46

[size=19.2px]9月9日，美国劳工部公布的初步调整数据显示，截至2025年3月的一年，美国就业增长远不如此前报告的那样强劲，美联储降息的压力进一步升高。

[size=19.2px]最新数据显示，在截至今年3月底的12个月里，美国非农业部门新增就业人数较之前公布的数字减少了91.1万人，平均每个月减少近7.6万人，几乎所有行业的就业人数均遭下调。最终数据将于明年初公布。

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[size=19.2px]一、市场反应

[size=19.2px]9月9日，标普500指数和纳斯达克指数创下收盘新高，联合健康集团股价上涨，而就业数据被下修，支持了人们对美联储将很快降息以支撑经济增长的预期。标普500指数收盘上涨0.27%，报6512.61点，创收盘新高。纳斯达克指数上涨0.37%，报21879.49点，也创下收盘新高。道琼斯工业指数上涨0.43%，报45711.34点。

[size=19.2px]9月9日，美元盘中一度下跌，下午的交易中，欧元兑美元下跌0.5%，至1.1707美元，推动美元指数上涨 0.4%，至 97.78。

[size=19.2px]9月9日，金价延续涨势，盘中再创历史新高，因市场普遍预期美联储将在9月降息。投资者同时关注本周即将公布的美国通胀数据。现货金上涨0.2%，报每盎司3643.57美元，盘中一度触及纪录高位3674.36美元。

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[size=19.2px]9月9日，油价收高，此前以色列军方称在卡塔尔首都多哈对哈马斯领导人发动袭击，扩大了其在中东地区长达数年的军事行动。布伦特原油期货收高0.6%，结算价报每桶66.39美元；美国原油期货也攀升0.6%，结算价报每桶62.63美元。

[size=19.2px]二、美国经济正在走弱

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[size=19.2px]摩根大通CEO戴蒙表示美国劳工部9月9日发布的报告证实美国经济正在走弱。戴蒙接受媒体采访时表示：我认为经济正在走弱，至于是走向衰退还是仅仅是放缓，我不知道。戴蒙同时表示，美联储可能会在本月晚些时候的会议上降息，但这可能对经济不会产生重大影响。

[size=19.2px]彭博首席经济学家Anna Wong表示，美国经济去年很有可能已经进入衰退，并在美联储降息后短暂复苏。而根据对近期数据以及未来修正的解读，劳动力市场在2025年上半年可能再次陷入低谷。目前美国经济“要么仍处于衰退之中，要么正处于新一轮商业周期的开端。”

[size=19.2px]三、美国经济衰退对全球有何影响？

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[size=19.2px]需求萎缩与供应链断裂。美国作为全球最大进口国，其需求锐减将直接冲击依赖美国市场的国家。2008年危机期间全球贸易量萎缩12%，中国出口增速骤降至-16%。

[size=19.2px]贸易保护主义升级。美国可能通过加征关税（如2025年“对等关税”政策）转嫁危机，引发全球贸易量预计萎缩1%，多边贸易体系面临撕裂风险。

[size=19.2px]美股崩盘与资本避险。2025年4月美股单日暴跌6%，苹果市值蒸发2.2万亿人民币，引发全球资本撤离风险资产，新兴市场货币贬值、股市熔断。

[size=19.2px]GDP传导效应。美国GDP占全球24%，其萎缩1%将导致全球增速下降0.5%。IMF预测叠加贸易战影响，全球可能陷入负增长。

[size=19.2px]美元霸权动摇。多国央行加速抛售美债（中国、日本连续6个月减持），黄金购买量创新高，本币结算协议兴起（如沙特石油人民币结算达6.5亿美元/日）。

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